上市公司年报解析 米面油涨价也不管用了

金龙鱼去年增收不增利

盈利模式较为单一：好比粮油搬运工，赚取加工费

    3月23日下午，上市第二年的“油茅”金龙鱼公布年报。值得关注的是，2021年，虽然金龙鱼营收创下新高，但利润却出现下降。

　　上市第二年
　　金龙鱼营收涨利润降

　　 3月23日下午，金龙鱼公布年报显示，2021年实现营收2262亿元，同比增长16.1%；利润总额61.8亿元，同比下降30.9%；净利润41.3亿元，同比下降31.1%；扣非后净利润50亿元，同比下降43.2%。就是说，虽然金龙鱼营收仍增长，但利润出现下降。
　　 金龙鱼目前业务主要有厨房食品、饲料原料及油脂科技两类。其中，消费者日常接触最多的是包含食用油、大米、面粉在内的厨房食品业务。而厨房食品业务收入，占到金龙鱼2021年总收入的62.76%。
　　 对于业绩变动原因，金龙鱼表示，去年厨房食品业务原材料成本上涨幅度较大，生产经营成本高于上年同期。虽然公司上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，利润同比减少。此外，市场竞争加剧，叠加消费疲软因素，金龙鱼的中高端零售产品销量受到较大影响；同时，随着国内餐饮市场复苏，餐饮渠道逐步恢复，因此，金龙鱼厨房食品的产品结构中，毛利率较低的餐饮渠道产品的销量占比提升。
　　 而在饲料原料及油脂科技业务上，金龙鱼称，一方面，受市场行情上涨影响，收入和利润有所增长，其中油脂科技业务的利润增幅较大，但是大豆采购量和压榨量较去年同期有所下降，压榨利润减少；另一方面，为套保大豆相关业务的衍生金融工具产生了一些损失。

　　 从年报不难看出，面对原料价格上涨，金龙鱼试图以提价来稳定业绩，但成效有限。
　　 对金龙鱼的提价计划，外界也十分关注。2021年10月14日，金龙鱼在互动平台回复投资者：“通常情况下，公司产品价格会根据原材料价格波动进行一定程度的调整”。
　　 而在年报里，金龙鱼提及“价格涨幅并未完全覆盖原材料成本的上涨”。
　　 以主要原料之一的大豆为例，近年价格一直处在高位。金龙鱼年报显示，2021年大豆及加工品采购单价为4734元/吨，相比2020年同比增加50.52%。
　　 有业内人士认为，除成本上涨压力，金龙鱼在企业食堂、连锁酒店、连锁餐饮等餐饮渠道占比较重，而这一渠道毛利率不高，也影响了利润表现。
　　 据金龙鱼披露，2021年各项业务毛利率不及2020年，整体毛利率则下降2.83%。

　　 业绩下滑也反映在二级市场上。过去一年多，虽然期间屡有反弹，但金龙鱼股价基本维持向下趋势。截至3月23日，金龙鱼报收49.9元/股，相比2021年1月11日的历史高点145.42元/股，已下跌超过65%。
　　 在股价高点时，金龙鱼市值曾超过7800亿元，在创业板仅次于宁德时代，被称“油茅”。3月23日，金龙鱼总市值2705亿元，在创业板被迈瑞医疗、东方财富超过。
　　 股价下挫，或影响相关股东的持股市值。金龙鱼创始人郭孔丰，目前也担任金龙鱼董事长。郭孔丰则是马来西亚首富郭鹤年之侄。
　　 在金龙鱼大股东里，目前包括新加坡政府投资有限公司、香港中央结算有限公司、永辉超市等多家机构股东。值得一提的是，与去年三季报相比，陕西私募大佬林园旗下产品，未继续出现在金龙鱼前十大流通股东名单里。
　　 据Wind数据显示，与去年三季报相比，金龙鱼新进多家机构股东并超过林园旗下产品此前持股数量。当然，林园旗下产品早在2021年一季度就进入金龙鱼前十大流通股名单，当时金龙鱼的股价正在高位。若林园高位买入并持有至今，很可能也遭遇被套。
　　 不过，今年2月，林园在对外回应是否“踩雷”金龙鱼时表示：没有影响，因为买入以前，已做好了最坏打算。他同时表示，消费板块还在婴儿时期。

　　 不可否认，在同行业中，金龙鱼占据明显规模优势。食品产业分析师朱丹蓬由此表示，金龙鱼品牌和规模化优势较大。但体量越大，也意味着在成本上升周期内，受影响面会更广，所以金龙鱼业绩下滑并不意外。
　　 有人形容，金龙鱼好比粮油搬运工，赚取加工费。而现在加工费赚得也不轻松，那么，多元化或成为寻求增长的重要手段。
　　 为了应对经营业绩波动风险，金龙鱼在年报中提到：通过多产线综合经营的模式在一定程度上可以减少单一产线可能带来的经营波动，同时也在积极布局新的高增长和互补性业务，如中央厨房、酱油、醋、酵母、植物肉等业务，不断扩充厨房食品的品类并有效降低生产、物流及营销成本。
　　 有业内人士认为，金龙鱼作为粮油行业龙头，正在筹划布局的新业务较多，但是这些新的业务是否能形成稳定的业绩增长，还有待观察。 华商报记者 李程